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2013年煤炭需求有望反弹 但面临供给增加压力

需求有望反弹,但面临供给增加压力煤炭市场有望反弹。从国内需求方看:明年房地产新开工可能回升;2013年新任地方政府有望采取更积极的措施推动经济增长,水电对火电的替代效应可能减弱,这些将推动2013年的中国煤炭需求回升。从海外市场来看,印度的大量燃煤电厂建设将会增加对煤炭的需求。
  
  但供给增加制约了煤炭价格反弹的幅度。一是,随着煤价的反弹,前期限产/减产的煤矿将会恢复供给(对于一些民营煤矿而言长期停产将会面临现金流压力);二是山西、河南等省份被整合的煤矿将会从2013年开始逐步释放产能;三是铁路运输瓶颈逐步缓解。
  
  产能淘汰将是一个艰苦的过程。中国在建煤矿规模很大(2011年新增产能4.13亿吨,2011年末在建规模超过10亿吨),我们认为将被淘汰的产能主要有两类:一是低煤质、远离消费地的民营煤矿通过市场化方式退出市场,二是高成本的国有煤矿通过政策性破产退出市场。
  
  下调煤价和盈利预测,煤炭板块的估值吸引力仍显不足。我们将2013年动力煤现货均价涨幅从-3%下调为-8%,主焦煤价格涨幅从0%调整为-5%,无烟煤涨幅也从0%下调为-2%,维持合同动力煤0%的涨幅。我们覆盖煤炭公司2012/13/14年EPS平均下调10%/22%/22%,12个月目标价平均下调17.4%。自5月初我们下调煤价和行业评级以来煤炭股已经调整了近30%,但国内煤炭板块2013年PE仍有16.7倍,估值吸引力仍显不足。
  
  投资观点:选择有良好公司治理和产量增长的公司调整煤炭公司评级。基于我们对煤炭价格以及公司盈利的调整,我们将潞安环能加入强力买入名单,将冀中能源移出强力买入名单;国投新集由中性上调为买入;平煤股份由中性下调为卖出;山煤国际由买入下调为中性;远兴能源由卖出上调为中性。
  
  首选股:在产能过剩、煤价难有显著上升的情况下,我们选择具有良好的公司治理和成本控制,以及具有内生式和外延增长的公司。潞安(较好的公司治理,整合煤矿的产能将逐步释放,母公司资产依然具有注入潜力);兰花(由于资源整合煤矿和新建的玉溪煤矿推动,公司的成长性将有显著提高);伊泰B股/H股(具有低成本、铁路运输优势,煤制油可能成为新的增长点);冀中(管理层具有较强的执行力,估值具有吸引力);国投新集(具有较高的内生型增长,估值处于行业低端)。
  
  主要风险:
  
  下行风险:美国财政悬崖问题未能妥善解决,或者中国经济复苏力度显著低于预期,导致煤炭需求下滑。上行风险:中国政府换届后刺激经济的力度大于预期。

来源:中国钢铁现货网

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